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2024年3月25日-3月29日，原油市场震荡上行，农产品市场涨跌互现，金属市场窄幅波动，天然橡胶价格高位回落。
受地缘局势紧张影响，国际油价震荡攀高
本周原油市场整体呈现震荡上行态势。布伦特原油原油本周均价为85.675美元/桶，周环比下降1.09%，周同比上涨15.39%；布伦特原油期货本周均价为86.643美元/桶，周环比上涨0.41%，周同比上涨15.00%；阿联酋迪拜原油现货均价为88.57美元/桶，周环比上涨0.35%，周同比上涨18.27%；西得克萨斯轻质原油期货均价为82.02美元/桶，周环比上涨0.13%，周同比上涨18.16%；上海原油期货均价为632.58元/桶，周环比下跌0.05%，周同比上涨27.48%。
本周原油价格上涨主要受供应端利多因素影响。一是OPEC+为平衡供需关系，维持油价在相对高位水平，于3月初决定延长现有减产政策至6月底，这意味着全球原油供应将持续收紧。OPEC+此举旨在。作为OPEC+重要成员国，沙特进一步宣布自愿减产100万桶/日，进一步加剧了全球原油供应紧张的局面，提振了油价。二是俄罗斯多个炼油厂本周遭到乌克兰的无人机袭击，导致部分炼厂产能受损，原油加工量下降。地缘政治因素引发了市场对俄罗斯石油供应中断的担忧，进而推高油价。三是中东地区局势持续紧张，也对油价形成一定支撑。本周，也门胡塞武装与沙特发生新一轮冲突，袭击了沙特境内的多个目标，市场担忧冲突升级可能影响石油供应，为油价提供支撑。而需求端表现则相对疲软，一定程度上抑制了油价的涨幅。虽然近期中国经济复苏态势向好，但原油需求增长仍不及预期，全球原油需求整体仍然偏弱。美国原油库存连续多周增加，表明需求端仍然疲软。本周EIA数据显示，美国原油库存增加762万桶，为2023年9月以来最大增幅，表明炼厂需求乏力。全球经济增长前景仍不明朗，市场对需求前景仍存疑虑。美联储官员暗示今年降息三次，但美国经济数据表现强劲，降息预期存在变数，经济衰退风险犹存，抑制油价上行空间。综合来看，OPEC+延长减产、地缘政治风险上升支撑油价震荡上行，但需求端疲软、全球经济前景不确定性限制了涨幅。展望下周，除关注美国EIA原油库存数据外，还需密切关注OPEC+减产的具体执行情况。如果减产执行力度强于预期，油价有望进一步上涨；反之，如果减产执行不及预期，油价涨势可能受阻。
巴西玉米减产施压 美豆出口改善提振
本周农产品市场涨跌互现。芝加哥商品交易所玉米期货本周均价为434.50美分/蒲式耳；芝加哥商品交易所大豆期货本周均价为1198.06美分/蒲式耳；芝加哥商品交易所小麦期货本周均价为551.56美分/蒲式耳；芝加哥商品交易所豆油期货本周均价为48.27美分/磅；日本东京谷物交易所玉米期货本周均价为37250日元/吨，周环比上涨3.20%，周同比下跌15.23%；大连商品交易所大豆1号期货本周均价为4744.4元/吨，周环比上涨0.13%，周同比下跌12.73%。
产生上述走势的原因有：一是巴西作为全球第二大玉米出口国，其种植面积变化影响全球玉米供应格局。本周，巴西2023/24年度二茬玉米种植面积较上年下降12.9万公顷，意味着新作物年度巴西玉米产量将减少，全球玉米供应趋紧。受此影响，玉米价格本周略有走高。二是美豆出口销售数据向好，为豆类市场提供支撑。根据美国农业部公布的周度报告显示，截至3月14日当周，美大豆净销售量为49.4万吨，较前一周大幅增加31%。出口需求改善提振市场信心，支撑大豆价格。三是小麦市场缺乏明显驱动因素，价格表现相对平淡。虽然俄乌局势仍然紧张，但目前并未出现大面积的供应中断，市场已提前消化利空因素。四是美国大豆压榨量高于预期，支撑豆油价格。NOPA月报显示2月美国大豆压榨量环比增加，且高于市场预期；不过需求增长放缓，限制了豆油价格的上行空间。展望下周，主要关注美国农业部3月种植意向报告和季度库存报告。这两份报告将揭示2024年美国主要农作物的播种面积和库存状况，对农产品价格走势有重要影响。如果报告显示种植面积不及预期或者库存低于预期，农产品价格有望获得提振；反之，则可能承压。此外，巴西大豆收割进度也需要密切关注，巴西大豆丰产预期打压美大豆价格。
美联储助攻贵金属 工业金属反复寻底
本周金属市场总体维持窄幅波动。伦敦金属交易所黄金均价为2189.43美元/盎司，纽约商品交易所黄金期货均价为2189.6美元/盎司；伦敦金属交易所白银均价为2461.52美分/金衡盎司，纽约商品交易所白银均价为24.66美元/金衡盎司；伦敦金属交易所铂均价为905.93美元/金衡盎司，纽约商品交易所铂金期货均价为904.73美元/金衡盎司；美国纽约商品交易所铜期货均价为4美元/磅；上海期货交易所锌期货均价为20983元/吨，周环比下跌1.47%，周同比上涨6.16%。
分析金属市场价格波动的主要原因，主要有，一是全球流动性预期反复，美联储3月暂停加息符合市场预期，美联储官员讲话偏向鸽派，暗示今年将降息预期升温提振金属需求预期，但美国经济数据表现强劲又给降息预期带来变数，金属价格因此反复波动。二是欧洲3月制造业PMI数据表现疲弱，制造业萎缩加剧，引发市场对欧洲经济衰退及金属需求前景的担忧。欧元区3月制造业PMI初值为47.1，连续第5个月低于荣枯线，且创三个月新低。德国、法国制造业PMI均不及预期，重新陷入收缩区间。三是全球央行持续购金，对金价形成支撑。数据显示，2023年全球央行黄金需求创下历史第二高水平，2024年有望延续这一趋势。避险需求和通胀担忧也驱使投资者配置黄金。四是中国需求复苏预期提振铜价，但整体需求仍不及预期。3月有色金属工业PMI重回扩张区间，但房地产市场低迷拖累终端消费。锌市供应过剩担忧挥之不去，伦敦锌库存持续攀升。虽然海外冶炼厂检修导致精炼锌供应减少，但原料供应充足，且需求不佳，锌价承压。展望后市，美国经济数据、美联储官员讲话、流动性预期仍将主导金属价格走势。如果美国就业、通胀等数据继续向好，增加年内加息预期，美元反弹，金属价格将承压；若经济数据转弱，降息预期升温，美元走软，金属价格有望获得提振。中国需求恢复进程及房地产市场走势也值得关注，中国需求强劲复苏有望提振有色金�